Господствующая политэкономия соглашается с теорией о том, что рынки непрерывно «очищаются». Основная идея этой теории заключается в том, что если заработная плата и цены являются абсолютно гибкими, то ресурсы будут использованы полностью таким образом, что любой удар по системе приведет к мгновенному регулированию заработной платы и цен в соответствии с новой ситуацией. Такая общесистемная ответная реакция зависит от субъектов рынка, имеющих полную информацию о будущем, что явно является абсурдным. Однако центральные экономисты полагают, что субъекты экономической деятельности обладают достаточным количеством информации для придания их теориям достаточной степени реальности.
Аспект теории, которая применяется сугубо к финансовым рынкам, называют «теорией эффективного рынка». Прошлой осенью эта теория уже должна была быть разбита в пух и прах после финансового кризиса. Однако я сомневаюсь, что это произошло. Семьдесят лет назад Джон Мейнард Кейнс отметил ее ошибочность. Когда систему сотрясают потрясения, субъекты не знают, что будет происходить дальше . Перед угрозой такой неуверенности, они не корректируют свои расходы; вместо этого, они воздерживаются от расходов до тех пор, пока туман не рассеется, заставляя экономику резко падать.
Систему охватывают потрясения, а не их регулирование. Неизбежный информационный дефицит затрудняет гладкую работу всех тех рабочих механизмов регулирования — т.е. гибкую заработную плату и гибкие процентные ставки — устанавливаемых в соответствии с господствующей экономической теорией.
Экономика, испытывающая потрясение не поддерживает себя на плаву; она, скорее, становится похожей на прохудившийся воздушный шар. Вследствие этого, Кейнс поставил перед правительствами две задачи: подкачивать воздухом экономику, когда она начинает сдуваться, и минимизировать возможность серьезных потрясений, которые могут происходить в первом случае.
Сегодня, похоже, первый из этих уроков удалось заучить: различные пакеты помощи и стимулов помогли стимулировать экономические системы в достаточной степени, чтобы у нас сложилось разумное ожидание относительно того, что худший этап резкого спада уже позади. Однако, судя по недавним предложениям Соединенных Штатов, Великобритании и Европейского союза о реформе финансовой системы, совсем не заметно, чтобы был заучен второй урок.
По общему признанию, в этих предложениях есть что-то положительное. Например, американское казначейство предлагает, чтобы создатели ипотек сохраняли «материальную» финансовую заинтересованность в ссудах, которые они выдают, в отличие от недавней практики их секьюритизации. Это, среди прочего, уменьшило бы роль агентств кредитной классификации.
Однако не существует указаний относительно того, какую часть ссуды они должны будут держать и как долго. Ни предусматривают эти официальные ответы на кризис и ограничение количества ссуд к определенному кратному числу дохода заемщиков или определенной пропорции стоимости купленной собственности. Есть опасения, что это могло бы замедлить восстановление. Было бы лучше как для восстановления, так и для реформ, пообещать ввести такие ограничения в течение (скажем) двух лет.
Самым неутешительным для реформаторов был официальный отказ от подхода к банковской реформе по принципу закона «Гласса-Стиголла». Это могло бы восстановить границу между розничной продажей и инвестиционным посредничеством, которая была сметена волной отмены госрегулирования 1980-ых и 1990-ых годов.
Логика позади разграничения была абсолютно очевидной: банкам, чьи депозиты были застрахованы налогоплательщиками, нельзя было разрешать спекулировать деньгами своих вкладчиков. Вместо этого, в качестве предложения реформы была выбрана смесь из более высоких требований к капиталу для ведущих банков и авансирование страхования вкладов через специальный сбор с банков.
Похоже, предложения по изменению требований достаточности капитала в противофазе циклу не пользуются такой популярностью. Хотя в благоприятные годы это позволило бы создавать буферный капитал, который можно было бы использовать в тяжелые годы.
По общему признанию, у всех предложений по ограничению границ «рискованного» банковского дела есть свои проблемы, особенно в контексте мировой экономики с мобильностью свободного капитала. Как это часто подчеркивается, до тех пор, пока регулирование банковской деятельности не будет идентичным во всех странах, будет существовать большое количество возможностей для «использования разницы в нормативной базе в свою пользу». А у банков будут стимулы «играть» с требованиями, предъявляемыми к достаточности основного капитала, через манипуляции с определением капитала и активов. В самом деле, такие инвестиционные банки как Голдмен Сакс (Goldman Sachs) и Барклайз Кэпитал (Barclays Capital) уже изобретают новые типы ценных бумаг, чтобы уменьшить капитальные затраты на владение рисковыми активами.
Основная проблема, тем не менее, заключается в том, что и регуляторы, и банкиры продолжают полагаться на математические модели, которые обещают намного больше, чем на самом деле могут предложить для управления финансовыми рисками. Хотя регуляторы теперь больше полагаются на «макроэкономические» модели управления «системными» рисками, вместо того, чтобы позволить финансовым учреждениям управлять своими собственными рисками, обе стороны полагаются на ненадежную веру относительно того, что все риски являются измеримыми (и поэтому управляемыми), при этом они игнорируют ключевое различие по Кейнсу между «риском» и «неопределенностью».
Нет спасения в лучшем «управлении рисками» со стороны регуляторов или банков, однако, как полагал Кейнс, оно есть в принятии адекватных мер против неопределенности. Кейнс утверждал, что до тех пор, пока существуют необходимые для этого политика и институты, рискам можно позволить самим следить за собой. Казначейские реформаторы уклонились от необходимости выработки предпосылок такого принципиального понимания.
Роберт Скидельски
Автор — Роберт Скидельски — член Палаты Лордов Великобритании, является почетным профессором политэкономии в Университете Уорика (Warwick University), автор отмеченной премией биографии экономиста Джона Мейнарда Кейнса и член правления Московской школы политических исследований.
Авторское право: Project Syndicate, 2009.
Перевод: Ирина Сащенкова, Права на печать: издательство Тертеряна, русскоязычные СМИ — Мюнхен, Аугсбург, Нюрнберг, Берлин и вся Германия. Реклама и полиграфия на русском языке в Германии и Европе. Verlag Terterian — Medien auf Russisch in Deutschland und Europa. Werbung in russischen Zeitungen, Reiseführern, Stadtplänen, Internetportalen und anderen Medienprodukten.
Актуальная информация по телефонным тарифам, мобильной связи и интернету:
- Какой немец не любит быстрой езды!
- Джеффри Сакс. Глобальная связь для всех
- Новости связи в апреле
- ТВ-кабельный интернет как альтернатива ДСЛ
- Старые игры в Новом году
- Как долго проживет телевидение?
- Что делать Yahoo!?
- Кабельный интернет в августе 2009
- Звоним без инфарктов
- Летние новинки связи от Антона Шмидта
Интересные статьи по экономике и о финансах:
- Николай Валуев интегрирует русскоязычное население Германии
- Работа хуже вашей
- Немецкое слово «Integration» обретает свой смысл
- «В мире так много странного…»
- Творить — значит убивать смерть
- Вручение премии «Phönix-2010»
- Подлость не порок?
- Кто мы? Откуда мы? Куда нас?
- Некоторые смешные (или не очень) адвокатские истории (история 3)
- Некоторые смешные (или не очень) адвокатские истории (история 2)
Последние публикации рубрики «Новости и политика»:
- 3 июля 2011 — День работников морского и речного флота
- Пан Ги Мун. Недееспособное разоружение
- Марина Кугельман. Джек Воробей возвращается!
- Радек Сикорски. Передовая демократии
- Еще раз про людей и уродов
- Победитель конкурса «Питер. Корюшка. Всегда» — Валериус!
- 15 мая — день корюшки!
- Екатерина Андреева. «В царстве строгих фигур» (20 мая – 20 июня 2011 года)
- Сто лет радостей и бед
- Николай Валуев интегрирует русскоязычное население Германии
- Пан Ги Мун. Недееспособное разоружение
- Радек Сикорски. Передовая демократии
- Шломо Авинери. Путь к арабской демократии
- Мэй Ямани. Призрак бен Ладена
- Йошка Фишер. Атомная бомба в каждом реакторе
- Сергей Палий. Куда дрейфует Украина ?
- Шахид Джавед Бурки. Индийско-пакистанская «крикетная дипломатия»
- Брахма Челлани. Геополитическое послание из Ливии
- Ике Оконта. Нигерийская демократия на подъеме
- Марван Муашер и Хавьер Солана. Мир для Палестины сейчас
- Нацистский скандал на чемпионате мира по биатлону
- Прощайте, Владимир Владимирович!
- Яиц больше нет!
- Осторожно, полиция!
- Немецкий язык — главный
- Безработица снизилась!
- Зима наступила
- Окончание кризиса
- Нет — смертной казни!
- СКИДКИ!