Текущий экономический кризис подчеркивает необходимость серьезных изменений в центральных банках. Пришло время вернуться к некоторой форме умеренного монетаризма — но в интерпретации двадцать первого века.
Текущий кризис, очевидно, значительно усложнил работу центральных банков. В течение последних 30 лет или около того, многие центральные банки считали, что все, что им нужно было делать — это следить за ценовой стабильностью. Каждый инструмент, который был в их распоряжении, должен был использоваться для этой цели. В дальнейшем, тем не менее, центральные банки должны будут следить и за финансовой стабильностью.
Подразумевается, что центральные банки также будут предпринимать меры для предотвращения новой рецессии. Однако сегодняшнее институциональное устройство центральных банков не соответствует выполнению подобной задачи. Для выполнения новых задач центральным банкам нужно будет добавить инструментов. И с этого момента все становится очень сложным.
Причина проста: в соответствии с правилом Тинбергена — названного в честь Нобелевского лауреата голландского экономиста Яна Тинбергена — центральные банки должны иметь один независимый инструмент для каждой задачи, которую они выполняют, как, например, обеспечение ценовой стабильности. Если у них есть больше одной задачи, то им понадобится такое же количество инструментов.
Усложняющим фактором здесь выступает то, что эти инструменты политики должны быть независимы друг от друга. Рассмотрим процентные ставки. Этот инструмент не может использоваться для обеспечения как для ценовой стабильности, так и финансовой стабильности, поскольку поддержка ценовой стабильности может привести к более высоким процентным ставкам, в то время как обеспечение финансовой стабильности может потребовать более низких процентных ставок.
Например, если центральный банк во времена затруднительного экономического положения в банковском секторе наполняет банки дополнительной дешевой ликвидностью, то это увеличивает обеспечение деньгами финансовых рынков и приводит к понижению рыночных процентных ставок. Если уровень инфляции направлен на увеличение в ближайшем будущем, то это столкнется с задачей ценовой стабильности. Центральные банки постоянно сталкиваются с компромиссами между ценовой и финансовой стабильностью.
Выбор новых инструментов, которые эффективны, просты в применении и независимы от инструмента процентных ставок, кажется невыполнимой задачей. И, тем не менее, есть решение. Центральные банки должны придать росту (широкой) денежной массы больше значения в своих стратегиях монетарной политики.
Европейский центральный банк с его часто критикуемой монетарной политикой может сделать рывок вперед.
Многие экономисты соглашаются, что текущий финансовый и экономический кризис связан, по крайне мере частично, с тем фактом, что важные центральные банки, такие как «Bank of England» и ФРС США, держали свои ключевые процентные ставки слишком низкими слишком долгое время. Это привело к долгому периоду двухзначного роста денежной массы.
ЕЦБ был более осторожным. Падение рисковой премии на финансовых рынках, развитие всех видов экзотических деривативов, а также последующее злоупотребление этими деривативами посеяли семена для этого кризиса, однако эти факторы не могли привести к кризису без обильного дождя, который позволил этим семенам прорасти. Такими осадками стал обильный рост денежной массы в США и Соединенном Королевстве, а также в больших развивающихся экономиках.
Конечно, нацеливание на денежную массу имеет и свою обратную сторону. Например, финансовые инновации ослабили связь между ростом денежной массы и инфляцией. Однако эта связь полностью не исчезла. Как четко показывает текущий кризис, раньше или позже избыток денег приведет к излишкам, если не в инфляции потребительских цен, то в инфляции цен на активы, и к исчезновению рисковой премии.
Как показывает текущий кризис, где бы ни происходил избыточный рост денежной массы, последствия для ценовой стабильности, финансовой стабильности и даже экономической стабильности будут суровыми. Предотвращение подобных результатов требует, чтобы центральные банки имели возможность жонглировать более чем одним шаром — и придание (широкой) денежной массе больше веса в стратегиях монетарной политики, чем сегодня, поможет центральным банкам не уронить все шары.
Сильвестр Эйфингер — профессор финансовой экономики в Университете Тилбурга и член монетарной экспертной группы Европейского парламента. Эдин Муягик — монетарный экономист из Университета Тилбурга и редактор материалов экономической направленности в голландском еженедельном журнале «FEM Business & Finance».
Актуальная информация по телефонным тарифам, мобильной связи и интернету:
- Какой немец не любит быстрой езды!
- Джеффри Сакс. Глобальная связь для всех
- Новости связи в апреле
- ТВ-кабельный интернет как альтернатива ДСЛ
- Старые игры в Новом году
- Как долго проживет телевидение?
- Что делать Yahoo!?
- Кабельный интернет в августе 2009
- Звоним без инфарктов
- Летние новинки связи от Антона Шмидта
Последние публикации рубрики «Новости и политика»:
- 3 июля 2011 — День работников морского и речного флота
- Пан Ги Мун. Недееспособное разоружение
- Марина Кугельман. Джек Воробей возвращается!
- Радек Сикорски. Передовая демократии
- Еще раз про людей и уродов
- Победитель конкурса «Питер. Корюшка. Всегда» — Валериус!
- 15 мая — день корюшки!
- Екатерина Андреева. «В царстве строгих фигур» (20 мая – 20 июня 2011 года)
- Сто лет радостей и бед
- Николай Валуев интегрирует русскоязычное население Германии
- Пан Ги Мун. Недееспособное разоружение
- Радек Сикорски. Передовая демократии
- Шломо Авинери. Путь к арабской демократии
- Мэй Ямани. Призрак бен Ладена
- Йошка Фишер. Атомная бомба в каждом реакторе
- Сергей Палий. Куда дрейфует Украина ?
- Шахид Джавед Бурки. Индийско-пакистанская «крикетная дипломатия»
- Брахма Челлани. Геополитическое послание из Ливии
- Ике Оконта. Нигерийская демократия на подъеме
- Марван Муашер и Хавьер Солана. Мир для Палестины сейчас
- Нацистский скандал на чемпионате мира по биатлону
- Прощайте, Владимир Владимирович!
- Яиц больше нет!
- Осторожно, полиция!
- Немецкий язык — главный
- Безработица снизилась!
- Зима наступила
- Окончание кризиса
- Нет — смертной казни!
- СКИДКИ!
Новости Интеграции:
- Николай Валуев интегрирует русскоязычное население Германии
- Работа хуже вашей
- Немецкое слово «Integration» обретает свой смысл
- «В мире так много странного…»
- Творить — значит убивать смерть
- Вручение премии «Phönix-2010»
- Подлость не порок?
- Кто мы? Откуда мы? Куда нас?
- Некоторые смешные (или не очень) адвокатские истории (история 3)
- Некоторые смешные (или не очень) адвокатские истории (история 2)
Статьи об экономике и финансах:
- Будет ли в России национальная платежная система?
- Варвары у ворот ЕС?
- Йосиф Акерманн. Балансирование между государством и рынком
- Джордж Сорос. Укрепление синтетических ценных бумаг
- Кеннет Рогофф. Начало активности МВФ в Европе
- Крис Паттен. Восход Индии
- Лезек Балцерович. Испытание кризисом
- Уроки Казахстана для еврозоны?
- Кризис понимания
- Балансировка экономического роста