. Джордж Сорос. Укрепление синтетических ценных бумаг

Можете не сомневаться в том, что банк Goldman Sachs решительно опротестует гражданский иск, выдвинутый против него Комиссией по ценным бумагам и биржам Соединенных Штатов (SEC). Но несмотря на конечный результат, случай имеет далеко идущие последствия для законопроекта по финансовым реформам, который сейчас рассматривает Конгресс США.

Виновен или не виновен Goldman Sachs, сделка, о которой идет речь, определенно не имеет общественной пользы. Она включала в себя сложные синтетические ценные бумаги, которые происходили из ценных бумаг, обеспеченных закладными на недвижимость, путем клонирования их в мнимые единицы, которые имитировали оригиналы. Эти синтетические обеспеченные долговые обязательства (CDO) не позволяли финансировать владение какими-либо дополнительными домами или размещать капитал более эффективно; они просто раздували объем ценных бумаг, обеспеченных закладными на недвижимость, которые потеряли ценность, когда взорвался «пузырь на рынке недвижимости». Первичной целью сделки было формирование гонораров и комиссионных вознаграждений.

Это четкая демонстрация того, как вторичные ценные бумаги и синтетические ценные бумаги использовались для создания воображаемого объема из воздуха. Действительно, было создано больше «надежных» синтетических обеспеченных долговых обязательств, чем стоящих за ними «надежных» активов.

Это происходило в больших масштабах, несмотря на тот факт, что все вовлеченные стороны были искушенными инвесторами. Процесс продолжался годами, кульминацией его стал крах, приведший к потере состояния, исчисляющегося триллионами долларов.

Нельзя позволять, чтобы такая деятельность продолжалась. Использование вторичных ценных бумаг и других синтетических инструментов должно регулироваться, даже если все стороны являются искушенными инвесторами. Обычные ценные бумаги должны регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и биржам, прежде чем ими смогут торговать. Таким же образом нужно регулировать синтетические ценные бумаги, хотя это можно поручить и другому органу, такому как Комиссия по срочной биржевой торговле.

Вторичные ценные бумаги могут выполнять много полезных функций, но они также содержат скрытую угрозу. Например, они могут накапливать скрытые дисбалансы по спросу и предложению, которые неожиданно могут обнаружиться, когда будет перейдена грань. Это верно для так называемых «опционов нокаут», используемых при страховании валютного курса. Это было также верно для программ страхования портфеля активов, которые стали причиной «черного понедельника» на фондовой бирже Нью-Йорка в октябре 1987 года. Последующее введение защитных мер косвенно подтвердило, что вторичные ценные бумаги могут стать причиной нарушений, но соответствующих выводов не было сделано.

Свопы кредитного дефолта (CDS) являются особенно подозрительными инструментами. Предполагается, что они предоставляют гарантию для держателей облигаций. Но поскольку ими можно свободно торговать, они могут быть использованы для осуществления «медвежьих рейдов» — тип биржевой стратегии, когда трейдер (или группа трейдеров) пытается снизить цены на ценные бумаги, чтобы закрыть короткую позицию. В дополнение к функции гарантии, они также предоставляют лицензию на убийство. Их использование должно быть ограничено теми, у кого есть страхуемый интерес в облигациях страны или компании.

Законодатели должны будут понять суть вторичных и синтетических ценных бумаг, и не дать разрешение на их создание, если они не смогут полностью оценить системные риски. Эту задачу нельзя оставлять для инвесторов, что противоречит диктату фундаменталистской догмы о непогрешимости рынка, которая преобладала до недавнего времени.

Вторичные ценные бумаги, которыми торгуют на биржах, должны быть зарегистрированы как какой-то класс. Специальные вторичные ценные бумаги должны зарегистрироваться индивидуально, при этом регулирующие органы обязаны понимать возможный риск. Регистрация процесс трудоемкий и требует много времени, и он помешает использованию внебирживых вторичных ценных бумаг. Специальные вторичные ценные бумаги могли бы быть созданы из биржевых инструментов. Это предотвратило бы возвращение злоупотреблений, которые внесли вклад в финансовый кризис 2008 года.

Требование регистрировать вторичные и синтетические ценные бумаги стало бы простой и эффективной мерой; однако законодательство, которое сейчас рассматривается в США, не содержит такого требования. Сельскохозяйственный комитет Сената предлагает блокировать депозитные банки от создания рынков в свопах. Это превосходное предложение, которое значительно способствовало бы снижению взаимосвязанности рынков, таким образом препятствуя распространению финансовой «инфекции», но оно не регулировало бы вторичные ценные бумаги.

Более того, пять крупных банков, которые являются влиятельными субъектами рынка и осуществляют более 95% внебиржевых сделок в США, скорее всего, будут против предложения, потому что это снизит их прибыль. Озадачивает то, что некоторые многонациональные корпорации тоже против этого. Единственное разумное объяснение — это то, что специальные вторичные ценные бумаги могут помочь уменьшить сумму выплачиваемых налогов без нарушения закона и манипулировать доходами. Конечно, такие доводы не должны повлиять на законопроект.

Джордж Сорос — председатель правления Фонда Сороса. Copyright: Project Syndicate, 2010. Перевод- Николай Жданович. Права на печать: издательство Тертеряна, русскоязычные СМИ — Мюнхен, Аугсбург, Нюрнберг, Берлин и вся Германия. Реклама и полиграфия на русском языке в Германии и Европе. Verlag Terterian — Medien auf Russisch in Deutschland und Europa. Werbung in russischen Zeitungen, Reiseführern, Stadtplänen, Internetportalen und anderen Medienprodukten.

Статьи об экономике и финансах:

Последние публикации рубрики «Шепотом в рупор»: